來源：中泰證券

        公司是國內規模大的細顆粒特種石墨生產企業。公司專注于特種石墨中的細顆粒高體密特種石墨，產品主要作為太陽能光伏發電用石墨制備材料和太陽能光熱發電用石墨儲熱材料，是目前國內同行業生產規模****，技術水平較高的細顆粒特種石墨生產龍頭企業，市場占有率達到國內市場需求的30%以上。公司在特種石墨領域耕耘數十年，擁有****專利268多項，是中國炭素行業《細顆粒高密度特種石墨產品》****標準和《太陽能發電用炭素基板》行業標準的主持制定單位。在傳統產業穩定發展的同時，公司從2014年開始轉型，積極布局高鐵受電弓碳滑板和鋰電池電解液產品。
　　近3年公司營收保持相對穩定，毛利率呈上升趨勢。2013~2015年，公司營業收入分別為1.7億元、1.85億元和1.78億元，基本持平；歸屬母公司凈利潤分別為826萬元、1262萬元和1274萬元，年均復合增速為24.2%。2016年上半年，公司實現營業收入9623萬元，同比增長11%；歸屬母公司凈利潤844萬元，同比增長6.2%；毛利率為27.76%，相對2015H1、2014H1均有所提高。
　　下游需求向好，特種石墨需求持續提升。1）大規格、細粒度的高端特種石墨市場前景良好。盡管國內特種石墨的產能已經大幅上升，但高端產品占比仍較少，特別是大規格、細粒度特種石墨；2）《電力發展“十三五”規劃》出臺，要求到2020年太陽能發電裝機達到110GW以上，年均復合增速20.6%，從而促進作為光伏生產中石墨熱場的特種石墨需求持續上升；3）特種石墨在光熱發電領域用于吸熱和蓄熱，未來5年市場規模近百億。到2020年光熱裝機容量將達到5GW，可以預見未來幾年，太陽能熱發電市場容量將可能迎來迅猛增長。
　　公司的競爭優勢：1）特種石墨行業龍頭，行業標準制定者。公司目前3.4萬噸/年的特種石墨產能，是國內特種石墨行業中生產規模大，技術水平較高的細顆粒特種石墨生產企業，市場占有率達到國內市場需求的30%以上；2）領先的技術和經驗優勢。公司的特種石墨產品的平均成品率高達68%，屬行業內領先水平，具有較大優勢，可以實現生產規模的快速擴張；3）穩定優質的客戶資源優勢；4）重視研發，不斷創新保持企業活力。
　　盈利預測及估值：根據傳統石墨產品的供需狀況以及新建項目的建設進度，考慮碳滑板對業績的貢獻，我們預計公司2016~2018年的營業收入分別為2.14億元、3.65億元和5.4億元，增速分別為20%、71%和47.8%；歸屬母公司凈利潤分別為1627萬元、3336萬元和5128萬元，增速分別為27.7%、105%和53.71%；攤薄EPS分別為0.12元、0.24元和0.37元，建議投資者積極關注，首次覆蓋，暫不給予評級。
　　風險提示：市場波動風險；存貨減值風險；壞賬風險；流動性風險；產品下游認證風險；新投建項目不達預期的風險等。